历史的记忆

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何止兵临城下，货币战争都已经打到中国肚子里来了！"中国政法大学教授杨帆对中国金融形势的危机感与众不同。

　　人民币突围

　　　　本刊记者 杨政文

　　近年来，加快人民币升值步伐的鼓噪声不绝于耳，围绕人民币汇率问题的"货币大战"仿佛愈演愈烈。

　　2001年8月7日，英国《金融时报》发表文章《中国的廉价货币》，2001年9月6日，《日本经济新闻》登出《对人民币升值的期望--中国威胁论的升级》。后来，日本政府官员开始在不同场合下力促人民币升值。

　　于是，人民币升值-灵活自由的浮动汇率与"中国威胁论"结合在一起。

　　2003年6月和7月，当时的美国财政部长斯诺和美联储主席格林斯潘先后表态，希望人民币更具有弹性。同年7月，欧洲中央银行总裁杜伊森贝赫和欧洲委员会主席普罗迪，也加入人民币升值论的大合唱中。

　　在美、日、欧发达集团的联合压力下，人民币升值压力骤然紧张。尽管自2005年7月21日起，中国人民银行公布汇率改革方案，人民币开始对外升值，但此后，中国的升值压力不但没有减弱，反而愈加沉重。

　　2007年年末，欧盟、日本、美国等发达国家和地区以平衡国际贸易为由，继续对中国施压，人民币汇率再起波澜。中国在人民币升值问题上应该采取什么战略？围绕这个问题，中国发展研究基金会副秘书长汤敏、华中科技大学教授向松祚及中国政法大学教授杨帆接受了本刊记者采访。

　　狼来了？

　　究竟应该以什么心态看这个问题？

　　汤敏认为，如果以防御心态被动看待中外货币之战，发达国家就仿佛大兵压境，都在围剿中国，好似"八国联军"又来了。

　　汤敏从自己倡导的积极心态去审视人民币问题：中国是一个主权国家，世界经济发展正发生巨大的变局，人民币汇率离不开全球贸易格局的变化。

　　"中国现在已经同满清时期完全不一样，不是大兵压境围剿中国，而是中国的产品打进了全世界。中国与美国、欧洲等一些国家存在人类历史上从未有过的巨大贸易顺差。相比来看，是它们的经济在衰退，处于危机之中。中国经济增长率超过11%。所以，我们现在是强势，恐慌的是它们。"他从中外经济对比的角度分析认为。

　　现在，美国经常项目赤字巨大，处于次债危机和通货膨胀两难之中。汤敏觉得，在这种焦头烂额、进退两难的困境下，美国和欧洲在内部经济比较困难的时候，往往会抱怨别国，把希望寄托在外部。

　　从中国自己的角度看，还存在不少的问题。比如热钱流入、流动性过剩、通货膨胀出现苗头等。在这种情况下，也很容易将原因归结为是外国在攻击中国。

　　"如果大家都抱着这个态度思考、处理问题，最后的结果一定是两败俱伤，重新回到贸易保护主义和闭关自守的状态。美国其实在‘一战'和‘二战'期间都经历过这个过程。"汤敏看待此问题的态度十分开放。

　　在市场经济中，价格是核心的经济信号。汇率是不同货币的价格。一旦汇率扭曲，需要大量政策加以修正。汤敏认为，现在出现的流动性过剩，以及楼市泡沫、股市泡沫，归根结底都与汇率有关。需要反思一下，长期以来汇率制度的不合理，对中国到底是有利还是不利。

　　升值之辩

　　向松祚也不认为人民币升值是外国的阴谋，但他的态度是坚决反对人民币升值。

　　"美国要求人民币升值也是基于其战略考虑。有人认为我鼓吹阴谋论，我现在要澄清的是，这不是阴谋论。"

　　国与国之间的竞争，都有各自的战略和策略。很多迹象表明，美国要求人民币升值的动力之一，是源于国内的贸易保护主义。

　　向松祚分析认为，压迫人民币升值，可以削弱中国进军国际市场的动力，削弱中国的国际竞争力。在人民币升值压力和预期下，许多企业因汇率升值出现经营困难。中国应该妥善应对。这其实和两个企业的竞争是一样的道理。

　　人民币升值，是一个问题的两个方面。中国政法大学教授杨帆最早认为，人民币升值是规律。在这个问题上，他与汤敏的观点相近。

　　1994年，杨帆就判断出人民币有升值需要："这十几年来，经过无数论战，证明这个观点是正确的，因为当时1∶8.7已经超贬。同时研究发现，中国的实际汇率在上升。"

　　实际上，人民币的上升之旅开始，起点是1994年1月1日的大幅贬值。这一年，人民币官方汇率向市场汇率并拢，由上一年的1美元兑5.80元人民币，调整为1美元兑8.70元人民币，贬值幅度为33%。

　　从那时起到去年末，国家外汇管理局统计的情况是，人民币相对于美元、欧元(1999年以前为德国马克)和日元，名义升值幅度分别为5.1%、17.9%和17%；考虑到通货膨胀因素，实际升值分别为18.5%、39.4%和62.9%。

　　在杨帆看来，其实人民币升值已经晚了。至于人民币为什么迟迟没有升值，他的看法是："主要是因为出口集团利益干扰，出口导向战略和僵化的政策思维所致。从这个意义上说，升值的阴谋不在美国，在中国。中国出口利益集团造成了这个结果。"

　　"1994年以后，这个利益集团不行了，但他们不断对汇率政策形成干扰。比如1998年继续鼓吹人民币贬值，当时我却是力主人民币坚挺。那个时候亚洲爆发金融危机，人民币和港币能贬值吗？"谈到这里，杨帆显得有些激动。

　　谁为"全球失衡"负责？

　　而向松祚从2005年起就一再表示，当时采取升值的政策是一个历史性错误。因为现在升值幅度还不到10%，许多出口企业已经叫苦不迭。

　　"假若升值超过20%，出口企业之困难绝对无法避免，出口必定下降，失业问题将非常严

　　重。谁为中国承担损失？为什么要中国承担所谓调节‘全球失衡'的责任？"

　　谈到这里，向松祚显得忧心忡忡："升值到一定程度，升值预期必定逆转，国际投机热钱必定大规模从中国逃离，人民币将开始大幅度贬值。中国有可能立刻陷入金融危机、高通胀、低增长，我们就很难再有机会实现持续高速增长。"

　　投资者或投机者真的相信人民币会持续升值下去？会永远持有人民币资产？对这两个问题，向松祚认为，资本套利或大规模外逃的可能性不容忽视。

　　向松祚从中国经济的基本面分析，结论是人民币根本不应该升值，来自外部的升值压力必须顶住。就现在中国经济基本面来说，并不支持人民币升值，如果硬要强升，升值到一定程度后，一定会掉头向下。

　　现在中国还没有实行完全自由浮动的汇率制度。向松祚的观点是，在现阶段，从根本上来说，固定汇率是中国最佳的货币政策，就不应该允许汇率浮动，否则对经济的危害是非常大的。

　　小步慢跑

　　中国对欧洲的顺差已经跟美国十分接近。海关统计数据显示，2007年1至9月，中国贸易顺差总额为1098.5亿美元，其中对欧盟顺差623.4亿美元。汤敏表示："人民币升值与否，升值究竟是有利还是不利，实际上更多要从我们自己的角度去判断。不能简单认为，只要是外国叫我们做的，一定就是不好的。至于升值速度，那是另一回事。"

　　杨帆也认为有个速度问题，升值不能太快。人民币升值对中国利益不会带来坏处，反而有好处。人民币即使升值到1∶6，都符合经济规律。

　　杨帆建议，人民币一年升值一元或者七八毛钱都可以。"今年1∶7，明年1∶6，这个过程如果拉得再慢些更好。到1∶6再坚持一下，不要再升。美国要求尽快升到1∶4或者1∶5，这太过分了。这里就有阴谋了。"

　　但随着外国压力加大，"人民币估计挺不住，很快会到1∶5。"这是让杨帆最担心的。

　　有专家表示，在货币问题上硬顶一段时间是可以的，中国现在已经顶了四五年，但如果不加快推进结构调整就很危险。

　　所谓大幅度是指多大？专家们并没有一致意见。

　　反对升值的向松祚比较说："美国认为至少升值35%；IMF认为要升值到5.5；社科院研究员余永定说采取‘试错'，先大幅度升值一次，不行再来；耶鲁大学教授陈志武说还有20%的空间；还有人说应该升值到4；最突出的是澳大利亚莫纳什大学的黄有光，他说应该升值到2。我们到底相信谁呢？仅此一点，说明升值在逻辑上大有问题。"

　　汤敏建议，中国应该采取更灵活的汇率机制，所谓灵活，应该是既能升值也能贬值。一旦中国经济发生问题，也可以很快贬值。这才是中国需要的汇率机制。假如中国楼市、股市大跌，就可以迅速让人民币贬值，在经济好转后再升值，从而保住自己的经济利益。

　　至于中国何时采用完全浮动的汇率政策，汤敏感觉时间不会太长。

　　"或许10年，也可能在更短的时间内就能实现。但要等到中国资本账户开放以后才能实现。开放资本账户其实目前已经不断取得进展。与此同时，汇率制度也要求越来越灵活。只要中国经济在宏观上保持平稳，开放资本账户问题不大。"

　　杨帆特别强调："人民币在升值期间不能搞自由兑换，谁搞谁就是国家的罪人。"

中国式广场协议

　　本刊记者 杨政文
　　最近，美国、日本、欧盟纷纷要求人民币迅速升值，中国面临的压力骤然增大。有人将这种情况与当年的"广场协议"类比。

　　1985年9月22日，美国、日本、前联邦德国、法国以及英国的财政部长和中央银行行长，在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题的协议。

　　2007年11月16日，经济学家郎咸平在上海发表演讲，谈到"广场协议"时，郎咸平认为："当时日本政府签下了协议之后，就很显然落入了美国的圈套。道理很简单，日本政府签字，说明日币即将升值。那么，全世界的国际炒家都会去买日币，因为他们赌日币升值。"

　　对此，中国发展研究基金会副秘书长汤敏有自己的观点。他说，日本经济之所以陷入长期萧条，是由于日元升值太快，同时与升值后日本政府采取的一系列政策有关。

　　比如货币政策，日元升值后为了减缓升值压力，采取了非常宽松的货币政策，增发货币，从而造成大量热钱涌入股市和楼市，使经济泡沫越吹越大。

　　"日本经济的主要教训不是日元升值，而是资产泡沫化倾向过于严重。"

　　通货膨胀分为两种，一是实体经济通货膨胀，二是资产通货膨胀。在增发货币过程中，日本政府对通胀问题缺乏认识。表面上看，发行货币并未造成实体经济通货膨胀，但问题转移到了资产通胀上。

　　中国政法大学教授杨帆认为，日本"广场协议"同中国现在升值的性质不一样："日本人自己也说不清楚泡沫经济究竟是怎么产生的，他们强调的是货币升值预期过快。其中，‘广场协议'起到的作用很坏，因为日元升值是在签署协议之后。在各国政府都达成协议的情况下，升值预期骤然强烈。‘广场协议'搞垮了日本，使日元升值四倍。"

　　在杨帆看来，日元升值是国家间的直接博弈，不让日本启动内需，使其走上泡沫经济道路，美国和英国是有意这样做的。 "我们现在经常数落说，这是日本脱亚入欧、跟着美国跑的结果。中国是独立主权国家，不存在这个问题。而日本到现在连独立主权都没有，不过是美国的半殖民地。"

　　汤敏分析道，日本没有考虑到的是，资产型通货膨胀，同样也能对一国经济造成毁灭性打击。而德国在同时期没有犯日本这样的错误，避免了经济陷入长期萧条的困境。"

　　"日元升值后，日本采取了一些错误政策，放松住房贷款，采取‘双松'的财政货币政策，造成日本经济长期萧条。但中国要升值到1∶5，也不过才40%。五年时间升值40%，对中国来说是可以承受的。"杨帆说。

　　值得警惕的是，中国现在面临的压力，与日本"广场协议"签署前很相似。但归结到人民币该不该升值的问题，杨帆认为，这是人民币升值在时间上拖得太慢的结果，导致中国失去主动性。

　　他表示，日本当时是泡沫经济时代，钱实在没地方可去，多余的钱自然跑到股市和楼市上去。这是日本经济学家自己说的。中国不一样，因为中国的内需基本没有启动。"原来我主张人民币升得快些，但现在压力太大，我看还是升得慢些好。如果早点升值，预期也不会这么强烈。"

　　杨帆分析认为，中国现在正在启动内需，而当时日本并不具备这个条件，一连串的错误下，泡沫破灭造成的巨大危害体现出来。在主权和内需的支持下，中国的经济泡沫表现形式与日本不尽相同。

　　"即使崩盘又怎么样？只要利用好资本市场，那时候中国自己的企业发展起来了，还担心什么呢？一般来说，历史都不会重蹈覆辙。你在这个地方栽跟头，我不会在同一个地方栽，但有可能在别的地方栽。"杨帆说。

泡沫之患猛于虎

　　本刊记者 杨政文
　　海外热钱汹涌，国内资产价格虚高。人民币升值预期，使价格高企的股市和楼市创造了2007年中国资本市场的神话。但繁荣的背后，泡沫威胁却成为悬在中国头上的达摩克利斯之剑。

　　人民币升值预期，造就了中国股市和楼市的两市繁荣。上证指数从2007年初的2728点，最高冲至6164.04点。截至12月21日，落在5101 点，涨幅接近2倍。据中国国家发改委和国家统计局发布的最新调查显示，2007年11月，中国70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.5%，创下近两年房价增幅的新高。

　　被动升值吹大资产泡沫

　　北京大军经济观察研究中心仲大军指出，目前美国压中国人民币升值，这种做法便是政府对市场投机资金的密切配合。"西方国家的政府与投机资金恰如哼哈二将，默契配合，一个在市场上炒作，一个从政治上施压，最终目标是获取中国的财富。中国的人民币升值晚了，如果早在四年前适当升值，也不至于被外部热钱炒作。"

　　中国政法大学教授杨帆认为，在升值过程中会有泡沫经济问题的出现，股市和房地产都会出现高潮，"中国股市要涨到2013年，到20000点左右都不算泡沫。房地产在一些中等城市至少还有两三倍的上涨空间。北京若控制得好，七年后恐怕不止再涨一倍。"

　　亚洲金融危机后，中国采取人民币坚挺的战略，外资狙击中国资本市场的图谋失败后，不得不离开中国。2000年，国际资本又开始返回中国。

　　杨帆分析说："他们看到俄罗斯不行了，而且都知道中国要崛起了。这个时候，美国搞了一个阴谋，或者叫索罗斯阴谋。他们达成北京共识，准备到中国来，先把中国股市打垮，让股指下跌50%，把牛市打成熊市。"

　　2003年9月中旬，上证综合指数击穿900点大关。"这个时候，在我们低估股价、低估国有资产的前提下，他们购入大量中国资产，然后，中国这轮特大牛市开始。"

　　人民币升值节奏已经成为各方关注的焦点，也成为资产泡沫危害是否加深的关键因素。"加快升值只会让外资大量进入中国楼市和股市，都涨到天上去，然后崩盘。他赚钱走了，我们完了。这怎么能行？"

　　如果中国在泡沫问题上认识不足，危险是显而易见的。汤敏看到了问题的严重性。

　　他举例说："比如楼市，事实是大量居民买不起房，少部分人买很多套。如果中央政府不采取打压政策，奥运期间再涨一倍的可能性太大，这样的房价能不崩溃吗？"

　　"楼市上涨的结果是股市上涨，如果股市在12000点甚至15000点再垮掉，会造成什么后果？对那些有能力购买多套房产的投资者、房地产商，以及那些杀红了眼的股民来说，他们自然不愿意看到目前中央的打压政策。"

　　"升值预期综合症"

　　人民币升值预期的自我实现，在很大程度上影响着中国经济过程。华中科技大学教授向松祚将此概括为"人民币升值预期综合症"，他认为，这是造成资产价格严重泡沫的主要原因。现在，中国银行（爱股,行情,资讯）体系的健全，主要依赖于资产价格的走势。资产价格泡沫一旦破灭，中国金融体系之稳定必将受到严重威胁。

　　在资产价格泡沫涌动热朝中，绝大多数企业参与炒股，"赚快钱"心理扭曲了中国企业决策行为。于是，"市值崇拜"开始影响中国企业家之心理："老子天下第一"和不切实际的幻想，笼罩在许多人头上。

　　"热钱爆炒资产市场，让收入分配两极分化和地区差异更加严重：中国经济"拉美化"现象不容忽视。"向松祚警告说。

　　现在，流动性过剩已成为最热门的经济词汇。尽管天天在高呼流动性过剩，创业资金和创新资金却依然缺乏，中小企业贷款依然困难，甚至更加困难。资金分配两极分化愈演愈烈。

　　向松祚的观点十分鲜明："目前国际货币体系存在的问题是，全球投机热钱太多。对中国来说，需要的是长期投资资金。热钱大量涌入中国，只会造成经济极度不稳。"

　　历史经验证明，像中国这样的发展中国家，热钱过多将是灾难性的。拉美金融危机，亚洲金融危机，以及俄罗斯当年爆发的金融危机，都是非常痛苦的教训。

　　向松祚警告说，不能再让热钱炒作中国的股市和房地产了。"不信你看看，现在的中国股市，被套牢的不正是中国自己的散户吗？"

　　让泡沫为我所用

　　杨帆认为，现在，中国资产泡沫不算高。只是涨得快了点。

　　对目前流动性过剩的判断，杨帆表示自己听不懂。他认为，中国经济没有过热，也不存在流动性过剩。中国要用钱的地方很多，有多少钱进来都不怕。现在主要是中国的机制不好，市场容不下这么多钱。这叫相对过剩，而从绝对量上看，不存在过剩的问题。中国在扶贫、环保和技术升级等方面都需要钱。由于市场容纳不下，外国资本来了便去做股票、房地产。

　　他建议，中国要利用这一轮大牛市，通过上市公司和印花税，把钱集中到该做的领域。当然，这个过程应该顺势而为。

　　"股市可以涨快点，楼市慢一点。中国应该加快上市步伐，让一些好的公司上市，从而将虚拟价值真正转化成物质生产力，或者马克思所称的使用价值。现在马上要上创业板，大量企业都要上，把社保基金做平准基金，就是有泡沫也不怕。利用好了这个泡沫，股市从1000点涨到10000点，甚至15000点都没有什么问题。" 杨帆分析说。

　　美国成功利用股市发展新经济就是一个很好的例子。即使崩盘，也只是企业股价下跌，但企业强大了。"个人买股票赔钱那是活该，谁让你买的？"杨帆笑着说，"这样，我们可以让投资人，包括外国人来埋这个单，让他们去承担风险。"